华创证券汽车业24年展望：价格战压力依旧较大 关注车企新品的催化

智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，明年行业价格压力依旧较大，但电动对燃油的替代、自主对合的侵蚀仍持续发生。“价格战”目前有三个核心影响因素，其中由于合价格、电动价格仍未到底，且空间幅度相对较大，预计2024年将延续2023年的价格压力。该行认为格局巨变下，整投依然以成长思路为主，关注自主企成功新品对经营右侧和股价右侧的催化。零部件板块，到明年上半年主要看EPS增长所实现的估值切换空间，虽然终端价格竞争依旧，但营收增长可对冲超额年降负面影响。

华创证券观点如下：

2023-2024年可能诞生将载入中国市史册的“价格战”。

“价格战”目前有三个核心影响因素，其中由于合价格、电动价格仍未到底，且空间幅度相对较大（和以前的价格波动相比），该行预计2024年将延续2023年的价格压力，在力度超前的“价格战”中，市场格局也将相应发生具有历史意义的变化。

1）因素1：景气周期中的库存压力有望减弱。行业明年有望从主动去库进入被动去库，因此景气或库存对价格的影响在明年相对减弱。

2）因素2：部分合企仍有降价空间和动能。随自主电动进入10-20万元价格带、自主电动智能进入20万元以上价格带，合企的超额定价和超额盈利在竞争下将被持续压缩。截至2Q23，以丰田、宝马为代表的一线合企单盈利、净利率仍在行业高位，且旗下典型型与典型自主竞品依然有显著定价差异。

3）因素3：电动依靠规模放量对固定成本的摊薄以及锂价下跌，仍有降价空间，同时行业竞争加剧提供降价动能。

综合上述因素，尤其2和3，该行估计典型普通品牌B级明年降价幅度可能还有10%+，豪华品牌B/C级降价幅度可能还有15%+（合燃油和自主电动幅度相仿）。

虽然价格战依然，但格局巨变也在持续发生。

综合对内销（产品力+细分格局变化）和出口两方面的考量，该行对企销量进行了预估：

1）增量预计较大的企主要为：奇瑞、比亚迪、长安、吉利、赛力斯、长城、小鹏、理想，以及多企组成的华为鸿蒙智行。

2）减量预计较大的企主要为：大众中国、丰田中国、本田中国、上通用、东风日产；

3）其中出口增量预计较大的企主要为：奇瑞、上、比亚迪、吉利、长城。

4）其中新能源增量预计较大的企主要为：比亚迪、长安、吉利、赛力斯、理想、奇瑞、小鹏。

此外，虽然新品能否爆款难以预判，但可探究细分领域格局变化：

1）拥挤度偏高：2024年20万元级（涵盖15-20万、20-25万元）轿与SUV，30万元级（25-30万元、30-40万元）SUV。

2）拥挤度偏低，且市场较为关注：30万元级轿、40万元以上SUV。

3）潜在细分蓝海：20万元级普通品牌的6-7座SUV。

投建议：

格局巨变下，整投依然以成长思路为主，关注自主企成功新品对经营右侧和股价右侧的催化，其中推荐长安(000625.SZ)，基于其相对稳定的基本面+持续新上市+外部合作深入；建议持续关注问界、理想-W(02015)、小鹏-W(09868)、吉利(00175)、长城(601633.SH)新品情况。

零部件板块，到明年上半年主要看EPS增长所实现的估值切换空间，虽然终端价格竞争依旧，但营收增长可对冲超额年降负面影响；推荐基本面相对稳定+中长期成长性有延伸的公司，其中基本面稳定可与明年企销量、产品ASP变化等因素结合起来审视，推荐爱柯迪(600933.SH)、银轮股份(002126.SZ)、新泉股份(603179.SH)、星宇股份(601799.SH)、贝斯特(300580.SZ)、豪能股份(603809.SH)，建议关注保隆科技(603197.SH)。

风险提示：宏观经济波动、海外市场波动、原材料波动、价格战风险、市场预期乐观的核心企销量低于预期等。